会计讲座视频_会计职称中级财务管理讲座三(2)

大家好！今天让小编来大家介绍下关于会计讲座视频_会计职称中级财务管理讲座三(2)的问题，以下是小编对此问题的归纳整理，让我们一起来看看吧。

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会计职称中级财务管理讲座四(4)

（考题）已知：某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万元，其余均为留存收益。

2004年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。B方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券（每年年末付息）。假定该建设项目投产后，2004年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为33%。

要求：

（1）计算A方案的下列指标：

①增发普通股的股份数；

②2004年公司的全年债券利息。

（2）计算B方案下2004年公司的全年债券利息。

（3） ①计算A、B两方案的每股利润无差别点；

②为该公司做出筹资决策。（2004年）

答案：

（1）A方案：

① 2004年增发普通股股份数=2000/5=400（万股）

② 2004年全年债券利息=2000×8%=160（万元）

（2）B方案：

2004年全年债券利息=（2000＋2000）×8%=320（万元）

（3）① 计算每股利润无差别点：

依题意，列以下方程式

解之得：每股利润无差别点 =3520（万元）

② 筹资决策：

∵预计的息税前利润4000万元>每股利润无差别点3520万元

∴应当发行公司债券筹集所需资金。

2.比较资金成本法

决策原则：选择加权平均资金成本最低的方案为方案

例题：教材166页例4－18

计算分析：

(1)年初的加权平均资金成本：计算个别资金成本和权数。

Kb=10%×(1-33%)=6.7%

Ks=1/10+5%=15%

Wb=Ws=50%

年初的加权平均资金成本=6.7%×50％＋15%×50%=10.85%

(2)计算甲方案的加权平均资金成本

Wb1=8000/20000=40%

Wb2=4000/20000=20%

Ws=8000/20000=40%

Kb1=10%×(1-33%)=6.7%

Kb2=12%×(1-33%)=8.04%

Ks=1/8+5%=17.5%

甲方案的加权平均资金成本=40%×6.7%+20%×8.04%+40%×17.5%=11.288%

(3)计算乙方案的加权平均资金成本

Wb=（8000+2000）/20000=50%

Ws=（8000+2000）/20000=50%

Kb=10%×(1-33%)=6.7%

Ks=1/10+5%=15%

乙方案的加权平均资金成本=50%×6.7%+50%×15%=10.85%

(4).计算丙方案的加权平均资金成本

Wb=8000/20000=40%

Ws=（8000+4000）/20000=60%

Kb=10%×(1-33%)=6.7%

Ks=1/11+5%=14.1%

丙方案的加权平均资金成本=40%×6.7%+60%×14.1%=11.14%

按照比较资金成本法决策的原则，应当选择加权平均资金成本最小的方案为方案，因此，方案是乙方案。

缺点：因所拟定的方案数量有限，故有把方案漏掉的可能。

例：某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：

方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。

方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。

要求：根据以上资料

1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。

2)用比较资金成本法确定该公司的资金结构。

答案：

（1）目前资金结构为：长期借款40%，普通股60%

借款成本=10%（1－33%）=6.7%

普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%

加权平均资金成本=6.7%×40%＋15.5%×60%=11.98%

（2）

方案1：

原借款成本=10%（1－33%）=6.7%

新借款成本=12%（1－33%）=8.04%

普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%

增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+15.5%×（1200/2100）=11.8%

方案2：

原借款成本=10%（1－33%）=6.7%

普通股资金成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4%

增加普通股筹资方案的加权平均资金成本

=6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100 =10.85%

该公司应选择普通股筹资

3.公司价值分析法。

公司的市场总价值=股票的总价值＋债券的价值

股票市场价值=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）/普通股成本

教材P169例4－19

某公司息税前利润为500万元，资金全部由普通股资金组成，股票账面价值2000万元，公司适用的所得税税率为33%。该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回部分股票的方法予以调整。经咨询调查，目前的债务利息和权益资金的成本情况见表4-15：

表4-15　　　　　　　　债务利息与权益资金成本

债券的市场价值B(百万元)债券利率(%)股票的贝他系数(β)无风险收益率(RF)%平均风险股票的必要收益率(RM)%权益资金成本(KS)%

001.20101414.80

2101.25101415.00

4101.30101415.20

6121.40101415.60

8141.55101416.20

10162.10101418.40

　根据表4-15,可计算出该公司筹措不同金额的债务时的公司价值和资金成本,见表4-16。

表4-16　　　　　　　　公司价值与综资金成本

债券市场价值(百万元)股票市场价值(百万元)公司市场价值(百万元)债券占全部资金的比重（%）股票占全部资金的比重(%)债券资金成本(%)权益资金成本(%)加权平均资金成本(KW)%

022.6422.640100014.8014.80

221.4423.4410906.7015.0014.17

420.2824.2820806.7015.2013.54

618.3824.3830708.0415.6013.33

816.0424.0440609.3816.2013.47

1012.3822.38505010.7218.4014.56

　例：某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税率为33%，公司目前总资金为2000万元,其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见表1：

表1　　　　　　　　　债务利息与权益资金成本

债券市场价值（万元）债券利息率%股票的β系数无风险收益率平均风险股票的必要收益率权益资金成本

400 8%1.36%16%A

60010%1.426%B20.2%

80012%1.5C16%21%

100014%2.06%16%D

　要求：（1）填写表1中用字母表示的空格；

（2）写表2公司市场价值与企业综合资金成本中用字母表示的空格。

债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值债券资金比重（按账面价值确定）股票资金比重（按账面价值确定）债券资金成本权益资金成本加权平均资金成本

400EF20%80%GHI

600 1791.092391.0930%70%6.7%20.2%16.15%

8001608240840%60%8.04%21%15.82%

1000JKLMNOP

　（3）据表2的计算结果，确定该公司资金结构

答案：（1）根据资本资产定价模型：

A=6%+1.3×(16%-6%)=19%

B=16%

C=6%

D=6%+2×(16%-6%)=26%

（2）

债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值债券资金比重（按账面价值确定）股票资金比重（按账面价值确定）债券资金成本权益资金成本加权平均资金成本

400E=2002.95F=2402.9520%80%G=5.36%H=19%I=16.27%

600 1791.092391.0930%70%6.7%20.2%16.15%

8001608240840%60%8.04%21%15.82%

1000J=1185.38K=2185.38L=50%M=50%N=9.38%O=26%P=17.69%

　E=净利润/股票资金成本=（600-400×8%）×（1-33%）/19%=2002.95万元

F=400+2002.95=2402.95万元

G=8%×（1-33%）=5.36%

H=A=19%

I=5.36%×20%+19%×80%=16.27%

J=(600-1000×14%)×（1-33%）/26%=1185.38万元

K=1185.38+1000=2185.38

L=M=1000/2000=50%

N=14%×（1-33%）=9.38%

O=D=26%

P=9.38%×50%+26%×50%=17.69%

（3）由于负债资金为800万元时，企业价值同时加权平均资金成本最低，所以此时的结构为公司资金结构。

　三、资金结构的调整

1.存量调整

2.增量调整

3.减量调整

会计职称中级财务管理讲座三(2)

会计听张志凤，学过会计的人最适合听张志凤的，思路清晰，简洁，没有废话，尤其对于难点，一点就透。而且不拘泥于书本，以自己的理解去分析会计。

审计听刘姥姥和老范的，刘姥姥直中考点，无人可敌，但是对于新人似乎有点难以理解，加之略带口音，常把我听得睡着；老范适合初学之人理解，令人油然产生兴趣，但是对于考试来讲，似乎没有刘姥姥精确。尤其刘姥姥的串讲，属于必背经典。

税法，听过刘颖的和叶青的，书用的轻一

财管，听过闫华红、陈华亭的，书用的轻一

战略，听过田明和吕鹏的，基本没用辅导书。

经济法，郭守明，生动清晰，幽默活泼

综合，东奥和中华综合授课方式不太一样，基础班两者都沿用专业阶段课件，但东奥精讲班之后继续专业阶段六科老师分别讲解，而中华则从强化班（基本等同于精讲班）分为上下两场考试分别设置老师。

综合英语，1.东奥英语是吕鹏讲解，实战类型的老师。有单词、语法、句型等内容，还有两本英语辅导书（一本单词，一本综合），比较系统，针对考试而设置，尽量节约时间，一套学下来，虽然不能说有突飞猛进的增长，起码让你心中有底。2.中华换了两个老师，一个是单词班，一个是强化班。中华选老师的特点是年轻+美女，听英语犯困的男生可以尝试。不过缺点就是，这两位老师一看就是从别的考试抽调过来的，对考试把握不准，仅仅是就单词、语法等内容讲解，而不是针对注会考试，听课量大，而且容易越学越多，十分茫然。不过，对于里面单词记忆方法的还是有点实用价值。

金蝶云会计节讲座有用吗听了

例3：某企业2000年至2004年的产销量和资金需要量见下表所示，若预测2005年的预计产销量为7.8万吨，试建立资金的回归直线方程，并预测2005年的资金需要量。某企业产销量与资金需要量表

年度 产销量（x）（万吨） 资金需要量（y）（万元）

2000 6.0 500

2001 5.5 475

2002 5.0 450

2003 6.5 520

2004 7.0 550

答案：

回归直线方程数据计算表

　答案：

回归直线方程数据计算表　　

年度 产销量（x）

（万吨） 资金需要量（y）（万元） xy x2

2000 6.0 500 3000 36

2001 5.5 475 ? 2612.5 30.25

2002 5.0 450 2250 25

2003 6.5 520 3380 42.25

2004 7.0 550 3850 49

n=5 Σx=30 Σy=2495 Σxy=15092.5 Σx2=182.5

代入联立方程：

得：　

解方程得：

a=205（万元）；b=49（元/万吨）；所以：y=205+49x

2005年的资金需要量=205+49×7.8=587.2（万元）　　

第二节　权益资金的筹集　　

一、 吸收直接投资

（一）吸收直接投资的种类：

1.吸收国家投资

特点：产权归属国家；资金的运用和处置受国家的约束比较大；在国有企业当中运用比较广泛。

2.吸收法人投资

特点：发生在法人单位之间；以参与企业利润分配为目的；出资方式灵活多样。

3.吸收个人投资

特点：参与投资的人员较多；每人投资的数额相对较少；以参与企业利润分配为目的。

吸收法人投资和吸收个人投资之间的共同特点是：以参与企业利润分配为目的

（二）吸收直接投资的出资方式

1.现金出资

外国的《公司法》或《投资法》对现金投资占资金总额的多少，一般都有规定，但是我国目前尚无这方面的规定，所以需要在投资过程中有双方协商加以确定。对于这一要点注意判断题。

2.实物出资

出资条件：确为企业科研、生产、经营所需；技术性能比较好；作价公平合理。

因为实物需要对其价值作出评估。

3.工业产权出资

出资条件：能帮助研究和开发出新的高科技产品；能帮助生产出适销对路的高科技产品；能帮助改进产品质量，提高生产效率；能帮助大幅度降低各种消耗；作价比较合理。

4.土地使用权出资

出资条件：确为企业科研、生产销售活动所下需要的；交通、地理条件比较适宜；作价公平合理。

（三）吸收直接投资的优缺点（注意和发行股票优缺点的比较）

优点 缺点

1) 增强企业信誉和借款能力；2)能尽快形成生产能力；

3）有利于降低财务风险； 1）资金成本较高；

2）容易分散企业控制权；

例题：相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（　）。（2003年）

A.有利于降低资金成本

B.有利于集中企业控制权

C.有利于降低财务风险

D.有利于发挥财务杠杆作用

答案：C

解析：吸收直接投资属于权益资金筹资，没有还本付息的压力，所以有利于降低财务风险。　　

二、发行股票

（一）股票的含义、特征与分类

1.股票的特征

法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性和价格波动性

2.股票的分类

按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票；

按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票；

按股票票面有无金额，可将股票分为有面值股票和无面值股票；

按股票发行时间的先后，可将股票分为始发股和新发股；

按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股等。

3.股票的价值、价格与股价指数（P76）

（1）股票价值

股票的价值有票面价值、账面价值、清算价值和市场价值。

（2）股票价格

股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格。广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。

（3）股价指数

股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。

股价指数的分类：

根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股价指数分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数；

根据编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数分为全部上市股票价格指数和成份股指数。

注意掌握常见股价指数的归类。

股价指数的计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等。

（二）发行普通股

1.普通股股东的权利：

① 公司管理权；

公司管理权主要表现在：

投票权：对公司重大问题进行投票（比如修改公司章程、改变资本结构、批准出售公司重要资产、吸收或兼并其他公司等）。

查账权：通常股东的查账权是受限制的，但是股东可以委托会计师进行查账。

阻止越权经营的权利：阻止管理*（经营者）的越权行为。

② 分享盈余权；

普通股股东可以按照股份的占有比例分享利润。

③ 出让股份权；

④ 优先认股权；

优先认股权是指原有普通股股东在公司发放新股时具有优先认购权。（注意P80）

⑤ 剩余财产要求权

当公司进入解散、清算阶段时，股东有权分享公司的剩余财产。

2.股票定价方式（P82-P85）

定价方式：协商定价方式；一般的询价方式；累计投标询价方式；上网竞价方式

发行价格的计算方法：市盈率定价法；净资产倍率法；竞价确定法；现金流量折现法。

3.股票上市的利弊分析

股票上市的优点：

有助于改善财务状况；利用股票收购其他公司；利用股票市场客观评价企业；利用股票激励职员；提高公司知名度，吸引更多顾客。

股票上市的缺点：

使公司失去隐私权；限制经理人员操作的自由度；上市成本高。

4.普通股筹资的优缺点（掌握）

优点：

1）没有固定的利息负担；

2）没有固定的到期日，无需偿还；

3）筹资风险小；

4）能增强公司的信誉；

5）筹资限制少。

缺点：

1）资金成本较高；

2）容易分散公司的控制权；

3）可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌

例题：下列各项中，属于"吸收直接投资"与"发行普通股"筹资方式所共有缺点的有（　）。（2002年）

A.限制条件多

B.财务风险大

C.控制权分散

D.资金成本高

答案：CD

（三）发行优先股

1.优先股的性质P89

从普通股股东角度看它是一种特殊的债券；

从债券持有人角度看它属于股票；

从公司管理*和财务人员角度看优先股具有双重性质。

2.优先股的种类：

（1）累积优先股和非累积优先股

累积优先股：只有在全部支付了累积优先股股利之后才能支付普通股股利。累积优先股股利是固定，且股利可以逐期累积。

非累积优先股：仅按当年利润分取股利，不予以向后期累积。

（2）可转换优先股和不可转换优先股

可转换优先股：股东可在一定其实那按照一定比例把优先股转换成普通股的股票。转换比例事先确定。

不可转换优先股：不能转换成普通股的股票。

（3）参与优先股和不参与优先股

参与优先股：不仅能取得固定股利，还可以和普通股一样有权参加利润分配的股票。

不可参与优先股：只能取得固定股利的股票。

（4）可赎回优先股和不可赎回优先股

可赎回优先股：股份公司可以按照一定价格收回的优先股。

发行公司在发行的时候即已经定好了收回的条款，是否收回以及何时收回由发行公司确定，但是赎回价格一般高于面值。

不可赎回优先股：发行时规定股票不可赎回。

注意：累积优先股、可转换优先股和参与优先股有利于股东；而可赎回优先股对股份公司有利。

会计职称中级财务管理讲座二(1)

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会计职称中级财务管理讲座六(7)

第二章?资金时间价值与风险分析

从考试来说，本章单独出题的分数不是很多，一般在5分左右，但本章更多的是作为后面相关章节的计算基础。

　第一节 资金时间价值

一、资金时间价值的含义：

1.含义：一定量资金在不同时点上的价值量的差额。

2.公平的衡量标准：

理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。

实际工作中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率

例题：一般说来，资金时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资报酬率。（?）（1999年）

答案：×

[例题]国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（?）（2003年）

答案：×

3.存在的前提：商品经济高度发展，借贷关系的普遍存在。

　二、资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）

（一）利息的两种计算方式：

单利计息：只对本金计算利息

复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息

（二）一次性收付款项

1.终值与现值的计算：

（1）终值

单利终值：F=P×(1+i×n)

例1：某人存入银行10万，若银行存款利率为5%，5年后的本利和为多少？　　

解析：

单利：F=10×(1+5×5%)=12.5（万元）

复利终值：F=P ×(1+i)n

其中(1+i)n为复利终值系数（F/P，i，n）

例1答案：

?复利：F=10×(1+5%)5

　?　 =10×1.2763=12.763（万元）

教材例2-1（P29）

教材例2-3（P30）

（2）现值

例2：某人存入一笔钱，想5年后得到10万，若银行存款利率为5%，问，现在应存入多少？　　

单利现值：P=F/(1+n×i)

复利现值：P=F/(1+i)n=F×(1+i)-n

其中（1+i）-n 为复利现值系数（P/F，i，n）

例2答案：

单利：P=F/(1+n×i)=10/(1+5×5%)=8（万元）

复利：P =F×(1+i)-n=10×(1+5%)-5

或：=10×(P/F，5%，5)=10×0.7835=7.835（万元）

2.系数间的关系：复利终值系数与复利现值系数互为倒数关系

（三）年金终值与现值的计算

1.年金的含义（三个要点）：一定时期内每次等额收付的系列款项。

2.年金的种类

普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。

即付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。

递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金

永续年金：无限期的普通年金

（1） 普通年金：

①年金终值计算：　　　

被称为年金终值系数，代码（F/A，i，n）

例3：某人准备每年存入银行10万元，连续存3年，存款利率为5%，第三年末账面本利和为多少？

答案：

F=A×(F/A，i，n)=10×(F/A，5%，3)=10×3.1525=31.525（万元）

②年金现值计算　　　

被称为年金现值系数，记作（P/A，i，n）

例4：某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年付10000元，若存款利率为5%，现在他应给你在银行存入多少钱？

答：P=A×(P/A，i，n)=10000×(P/A，5%，3)=10000×2.7232=27232元

③系数间的关系

偿债基金系数（A/F，i，n）与年金终值系数（F/A，i，n）是互为倒数关系　　

解析：

1000=A×(F/A，10%，4)

A=1000/4.6410=215.4

资本回收系数（A/P，i，n）与年金现值系数（P/A，i，n）是互为倒数关系

教材例2-8（P35）　　

1000=A×(P/A，12%，10)

A=1000/5.6502=177（万元）

例题：在下列各项资金时间价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的是（?）（2004年）

A.（P/F，I，n）

B.（P/A，I，n）

C.（F/P，I，n）

D.（F/A，I，n）

答案:B

（2）即付年金：

①终值计算

例5：每期期初存入1万元，连续存3年，年利率为10%，终值为多少？　　

方法一、F即= F普×(1+I)（见P36）

例5答案：F即=10000×(F/A，10%，3)×（1+10%）

方法二：在0时点之前虚设一期，假设其起点为0′，同时在第三年末虚设一期存款，使其满足普通年金的特点，然后将这期存款扣除。?

F=A×(F/A,I,4)-A= A×[(F/A,i,n+1)-1]（见P37）

例5答案：10000×[(F/A，10%，4)-1]

=10000×(4.6410-1)=36410

②即付年金现值的计算

例6：每期期初存入1万元，连续存3年，年利率为10%，存款现值为多少？　　

方法1：P即= P普×(1+i) （见P37）

例6答案：P即=10000×(P/A，10%，3)×(1+10%)

方法2：首先将第一期支付扣除，看成是2期的普通年金，然后再加上第一期支付。　　

P=A×(P/A,I,2)+A

=A×[(P/A,10%,2)+1]

所以：P即=A×[(P/A,I,N-1)+1]

例6答案：

?P即=10000×[(P/A，10%，2)+1]

③即付年金与普通年金系数间的变动关系

即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数+1，系数-1

即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1，系数+1

例题：已知（F/A，10%，9）=13.579，（F/A，10%，11）=18.531。则10年，10%的即付年金终值系数为（?）。（2003年）

A.17.531

B.15.937

C.14.579

D.12.579

〔答案〕A

（3）递延年金：现值的计算

递延期：m，连续收支期：n　　

P2= A×（P/A,I,3）

P= P2×（P/F,I,2）

所以：P= A×（P/A,I,3）×（P/F,I,2）

公式1?P= A×（P/A,I,n）×（P/F,I,m）

方法2：　　

P=A×（P/A,I,5）- A×（P/A,I,2）

公式2：P=A×[(P/A,i,m+n)- (P/A,i,m)]

方法3：先求终值再求现值

公式3：P=A×(F/A,i,n) ×(P/F,i,n+m)]

教材P39

例2-11：年初存入一笔资金，存完5年后每年末取出1000元，到第10年末取完，存款利率10%。问：应该在最初一次存入银行多少？　　　

（4）永续年金：

永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。　　

永续年金现值=A÷I

要注意是无限期的普通年金，若是其他形式，得变形。

例题：下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（?） 。 （1999年）

A.普通年

?B.即付年金

C.永续年金

?D.先付年金

答案： C

例7：某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（?）元。

本金=50000/8%=625000

例9：某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：

（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；

（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；

（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。

假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？

方案（1）　　　?

解析：

P0=20×(P/A，10%，10) ×(1+10%)

或=20+20×(P/A，10%，9)

? =20+20×5.759 =135.18（万元）

方案（2）　　

解析：

方法1：P=25×[(P/A，10%，14)- (P/A，10%，4)]

或方法2：P4=25×(P/A，10%，10)

=25×6.145

=153.63（万元）

P0=153.63×(P/F，10%，4)

=153.63×0.683

=104.93（万元

方法3 ：P=25×[(F/A，10%，10) ×(P/F，10%，14)

方案（3）　　　?

P=24×(P/A，10%，13)- 24×(P/A，10%，3)

=24×(7.103-2.487)

=87.792

=110.78

该公司应该选择第二方案。

（四）混合现金流：各年收付不相等的现金流。（分段计算）

例10：某人准备第一年存1万，第二年存3万，第三年至第5年存4万，存款利率5%，问5年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）　　

P=1×(P/F,5%,1)+ 3×(P/F,5%,2)+4×[(P/A,5%,5)- (P/A,5%,2)]

=1×0.9524+3×0.9070+4×(4.3295-1.8594)

=0.9524＋2.721＋9.8804

=13.55

解决资金时间价值问题所要遵循的步骤

1.完全地了解问题

2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题

3.画一条时间轴

4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流

5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流

6.解决问题

例6-12净现值的计算-一般方法

　有关净现金流量数据见例6-6。该项目的基准折现率为10%。

　要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。

　解：依题意，按公式法的计算结果为：

　NPV＝-1050×1-200×0.9091+270×0.8264+320×0.7513+370×

　0.6830+420×0.6209+360×0.5645+400×0.5132+450×0.4665

　+500×0.4241+550×0.3855+900×0.3505≈1103.14

　按照列表法的计算结果：

　表6-5　　　　　　　某工业投资项目现金流量表（全部投资）

项目计算期（第t年） 建设期 经营期 合计

0 1 2 3 4 5 … 10 11

… … … … … … … … … …

0 0 803.9 … 803.9 693.9 693.9 693.9 7709

3.0净现金流量 －1050 －200 270 320 370 420 … 550 900 3290

5.010%的复利现值系数 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 … 0.3855 0.3505 -

6.0折现的净现金流量 －1050.00 －181.82 223.13 240.42 252.71 260.78 … 212.03 315.45 1103.14

（P234）例6-13某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其净现值计算如下：

　NCF0=-100（万元）

　NCF1-10=净利润+折旧=10+100/10=20（万元）

　NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.8914（万元）

　[例题]教材235页例6-14假定有关资料与例6-13相同，固定资产报废时有10万元残值。则其净现值计算如下：

　NCF0=-100（万元）

　NCF1-9=净利润+折旧=10+(100-10)/10=19（万元）

　NCF10=19+10=29（万元）

　NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×（P/F,10%,10）

　或=-100+19×(P/A,10%,10)+10×（P/F,10%,10）=20.6020（万元）

　[例题]教材236页例6-15假定有关资料与[例6-13]相同，建设期为一年。其净现值计算如下：

　NCF0=-100（万元）

　NCF1=0

　NCF2-11=净利润+折旧=10+100/10=20（万元）

　NPV=-100+[20×(P/A,10%,11)-20×(P/A,10%,1)]

　或=-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1）

　或=-100+20×(F/A,10%,10)×（P/F,10%,11）=11.72（万元）

　[例题]教材236页例6-16假定有关资料与例6-13中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，其他条件不变。则其净现值为：

　NCF0=-50（万元）

　NCF1=-50（万元）

　NCF2-11=净利润+折旧=10+100/10=20（万元）

　NPV=-50-50×（P/F,10%,1）+20×[（P/A,10%,11）-（P/A,10%,1）]=16.2648（万元）

　4.净现值指标计算的插入函数法（P237）

　调整后的净现值=按插入法求得的净现值×（1+ic）

　5.净现值指标的优缺点：（P238）

　优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量。

　缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平；没有反映投入产出之间的关系。

　决策原则：NPV≥0，方案可行。

　（二）净现值率

　净现值率（记作NPVR）是反映项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。

　（前式有更改）

　优点：在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；比其他相对指标简单。

　缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率，而且必须以已知净现值为前提。

　决策原则：NPVR≥0，方案可行。

　（三）获利指数

　获利指数是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。

　获利指数=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计

　净现值＝投产后各年净现金流量的现值合计－原始投资的现值合计

　（前式有更改）

　=（投产后各年净现金流量现值合计-原始投资现值合计）/原始投资现值合计

　=获利指数-1

　所以：获利指数=1+净现值率

　优点：能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。

　缺点：不能够直接反映投资项目的实际收益水平，其计算比净现值率麻烦，计算口径也不一致。

　决策原则：PI≥1，方案可行。

　例题：某项目在建设起点一次投入全部原始投资额为1000万元，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为150万元，企业资金成本率10%，则方案本身的获利指数为（ ）　　A．1.1　　B．1.15　　C．1.265　　D．1.165

　答案：D

　解析：按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年前一年的的价值。方案本身的净现值=按插入法求得的净现值×（1+ic）=150×（1+10%）=165（万元）

　方案本身的净现值率=165/1000=16.5%

　获利指数=1+16.5%=1.165

　（四）内部收益率

　1.含义：内部收益率又叫内含报酬率，即指项目投资实际可望达到的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。

　2.计算：

　找能够使方案的净现值为零的折现率。

　（1）特殊条件下的简便算法

　特殊条件：

　①当全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零。

　②投产后每年净现金流量相等。

　教材：243页例6-20某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，经营期为15年。求内部收益率。

　解析内部收益率是使得项目净现值为零的折现率

　NCF0=-254580（元）

　NCF1-15=50000（元）

　-254580+50000×（P/A,IRR,15）=0

　所以：（P/A,IRR,15）=254980/50000=5.0916

　查15年的年金现值系数表：（P/A，18%，15）=5.0916

　IRR=18%

　[例题]教材243页例6-21仍按例6－13的净现金流量信息。

　要求：（1）判断是否可以利用特殊函数法计算内部收益率IRR；

　（2）如果可以，试计算该指标。

　NCF0=-100（万元）

　NCF1-10=20（万元）

　令：－100＋20×（P/A,IRR,10）=0

　（P/A,IRR,10）=100/20=5

　采用内插法

利率 （P/A,I,10）

14% 5.2161

IRR 5

16% 4.8332

(IRR -14%)/(16%-14%)=(5-5.2161)/(4.8332-5.2161)

　IRR =15.13%